El objetivo de este trabajo es proponer un ejercicio de valuación de empresas que exploran y explotan recursos naturales(como es el caso de Pemex). Este tipo de empresas son interpretadas bajo la óptica de un “Vehículo de Propósito Especial”(VPE), modelado como deuda estructurada, permitiendo un análisis más profundo cuando la entidad no es dueña de los activos generadores de su flujo operativo, cuando presenta un capital contable negativo, cuando su generación de flujo libre de efectivo es negativo y cuando está sujeta a un régimen fiscal asumido como pagos de regalías que no le permiten la deducibilidad de la deuda. Además, dada su elevada carga tributaria que las obligan a emitir deuda para financiar sus inversiones de capital, no es claro si podrán generar recursos para cubrir sus pasivos laborales y/o financieros particularmente si hay reducciones en los precios de los energéticos, por lo que se modelan estas obligaciones como opciones. De esta forma también se facilita la identificación de factores clave en el desempeño operativo y financiero de dichas entidades.